Atualizado dia 2 de novembro de 1.999
A Microsoft é uma grande empresa com empregados fantásticos que alcançou grande sucesso. Infelizmente muitas dessas pessoas brilhantes foram cegadas pelo preço das ações e não percebem que se tornaram os arquitetos principais de um dos maiores esquemas de pirâmide e fraude financeira deste século. Não é raro que os participantes em pirâmides percam seus escrúpulos emocionais. Meus amigos próximos que trabalham na Microsoft estão particulamente preocupados com meu trabalho e é possível que nem Bill Gates e Steve Ballmer percebam as implicações de suas práticas financeiras.
O problema fundamental é que a Microsoft está tendo grandes perdas e só por ilusões contábeis conseguem demonstrar lucros. Você poderia se perguntar, o que aconteceria com o preço das ações da Microsoft se o público repentinamente percebesse que eles perderam US$ 10 bilhões em 1.999 em vez de ganhar os US$ 7,8 bilhões que relataram? Se 80 por cento de seu valor acionário ou cerca de US$ 400 bilhões é o resultado de uma pirâmide, pode-se também perguntar que efeito isso poderia ter no sistema previdenciário. Também é importante perceber que esta é uma situação relativamente nova que não acontecia antes de 1.995. A Microsoft sempre foi uma ação altamente valorizada e isso pode ter sido justificado antes de 1.995.
Esta situação não é sobre valor acionário, qualidade de produto ou se a Microsoft tem poder monopolista em seus mercados. Nem é parte de um movimento contra ou a favor da Microsoft. Em vez disso, esta situação é um grande exemplo de fraude e corrupção financeiras permitidas por más políticas governamentais. Se não enfrentada rápida e agressivamente, todos perderemos com a destruição da credibilidade de nossos mercados financeiros.
Esta fraude acelerou-se muito durante o trimestre que termina em 30/9/1999. Basta examinar o Sistema Previdenciário dos Professores do Estado da Califórnia para ver o impacto. O sistema agora tem mais de 16 milhões de ações da Microsoft com um valor de mercado atual de US$ 1,4 bilhões, devido a seu compromisso de indexação baseada no S&P 500. Se 80 por cento desse valor for o resultado de uma pirâmide baseada na manipulação de falhas nas regras contábeis, isso significaria uma perda futura de US$ 1,1 bilhão para os professores da Califórnia. É uma pena que os professores terão essa perda quando já estão lutando para acompanhar a inflação.
Outros eventos importantes são a adição da Microsoft ao Índice Dow, a emissão de uma opinião favorável de auditoria pela Deloitte and Touches, a resposta da Fidelity Investments, minha proposta de acrescenter John Bogle à diretoria do Banco Central (Federal Reserve Board) e outros assuntos. Cada um será discutido mais à frente neste relatório.
Em julho, encontrei o diretor do SEC Arthur Levitt aqui em Portland, Oregon, e dei-lhe um resumo completo de minhas descobertas. Esse resumo também chegou a Robert Parry e Alan Greenspan do banco central (Federal Reserve), ao Secretário do Tesouro Summers, Secretário do Trabalho Alexis Herman e tanto a Joel Klein quanto a Phil Malone do Departamento de Justiça. Este mês também providenciei um resumo dos fatos aos maiores fundos de pensão públicos, seus conselheiros de investimentos, funcionários de orçamentos estaduais e representantes de grandes agências de classificação de crédito, inclusive a Duff and Phelps. Eu pedi especificamente a esses gerentes de fundos que removessem a Microsoft de seus portfólios indexados baseados no S&P 500 como uma ação demonstrando seu compromisso fiduciário para com os participantes dos planos.
Duas outras situações neste século que envolveram técnicas similares incluem a de Charles Keating, que primeiro desestabilizou e depois roubou o sistema de Poupança e Empréstimos (Savings and Loan) e Charles Insull que era Presidente da Edison Electric, a grande empresa de tecnologia dos anos 1.920. Insull era um herói nacional dos anos 20, mas veio a ser reconhecido com um símbolo do que causou a grande depressão nos anos 1.940. Infelizmente, suas boas intenções e causas caridosas e cívicas não incluíram assegurar-se da integridade financeira de sua empresa. Morreu de um ataque cardíaco em 1.938, sem um centavo numa estação de metrô de Paris, exausto por anos de lutas judicias por fraude. É interessante que ele nunca tenha sido condenado.
Muitos crêem que a quebra do mercado acionário de 1.929 causou a Grande Depressão, mas a História mostra claramente que a causa foi simplesmente má política governamental manipulada por líderes como Insull.
A ligação disso com o desastre de Poupança e Empréstimos de Keating foi claramente mostrada no meu estudo orignal em outubro de 1.998. Keating usou títulos ruins para fraudar os bancos de Poupança e Empréstimos, desta vez os fundos de pensão estão sendo fraudados por ações ruins que são alavancadas nos fundos de pensão por uma confiança excessiva em índices passivos e não controlados, principalmente o S&P 500. Investimentos baseados em índices é uma estratégia ideal para fundos de pensão mas a fraude e a corrupção devem ser removidos se chegam a esta magnitude. O mais extraordinário acerca de Keating era sua honestidade quanto a suas atividades. Quando inquirido sobre por que ele não era diretor em nenhum dos bancos de Poupança e Empréstimos, ele respondeu "você está brincando, veja o que está acontecendo, todos eles serão processados."
A melhor maneira de explicar essa situação é ler o informe à imprensa, no local da Microsoft na Teia, anunciando que Greg Maffei tornar-se-ia Diretor Financeiro em 1.997. Isso explica como a imprensa de negócios foi levada a publicar artigos exaltando as práticas contábeis conservadoras da Microsoft, artigos que ainda são amplamente citados mais de dois anos mais tarde. Isso foi um golpe de relações públicas brilhante da Microsoft. Um ponto fundamental nos artigos era que a Microsoft praticaria políticas de reconhecimento de faturamento conservadoras, quando na verdade estavam manipulando o faturamento para conseguir ganhos e garantir que estariam sempre ultrapassando as expectativas de Wall Street. Isso, é claro, depois que eles próprios definiram as expectativas.
Greg Maffei foi contratado para substituir Mike Brown, que saiu em dezembro de 1.997. O mais interessante para mim é que Mike Brown era diretor da bolsa de valores Nasdaq ao mesmo tempo em que era diretor financeiro da Microsoft. Com certeza não me lembro de ter lido nada disso nos artigos. Dado que a Microsoft era uma das maiores empresas na bolsa com volume significativo de negócios, isso é ou não um exemplo dramático de claro conflito de interesses de um Diretor Financeiro de uma sociedade anônima?
O informe à imprensa também anunciou que Maffei assumiria como Diretor Financeiro em 25 de julho de 1.997, e que Mike Brown continuaria com a Microsoft durante aquele ano, conforme a seguinte citação: "Durante o restante de 1.997, Brown, de 51 anos de idade, trabalhará em vários projetos internos da Microsoft, assim como em algumas questões de relatórios financeiros do setor, inclusive defendendo uma contabilidade conservadora e honesta. Brown também devotará tempo à Bolsa de Valores NASDAQ, onde a Microsoft abriu seu capital em 1.986 e onde ele atualmente é diretor." Aqui está o vínculo para o informe à imprensa no local da Microsoft na Teia: http://www.microsoft.com/PressPass/press/1997/Jul97/BROWNPR.htm
Um segundo vínculo, da Nasdaq na Teia, é um informe à imprensa dizendo que a partir de 24 mar 1.997 Mike Brown tornou-se Presidente da Diretoria da Nasdaq. Para os não familirizados com a direção de sociedades anônimas, o Presidente se subordina ao Presidente da Diretoria. Imagine a hipocrisia de dizer que você está defendendo conservadorismo e uma contabilidade honesta ao mesmo tempo em que demitiu seu auditor interno por dizer que você está comentendo fraude, além de supervisionar a Nasdaq durante um período marcado por processos judiciais importantes por vários motivos, principalmente por fixar preços de ações da Nasdaq, das quais a Microsoft é a maior. Todos soubemos sobre as grandes empresas de investimento pagando grandes indenizações por fixação de preços, mesmo a Charles Schwab pagou US$ 50 milhões, mas ninguém falou do maior de todos os beneficiários, a Microsoft, devido à sua capacidade de inflar seu valor acionário.
O sr Brow foi quem contratou seu antigo chefe na Deloitte and Touche como diretor interno. Quando esse respeitado antigo sócio da Deloitte and Touche disse a Mike que o que estavam fazendo era ilegal e uma fraude mobiliária foi-lhe dada a opção de demitir-se ou ser demitido, de acordo com uma notícia da ABC News. Mais tarde deu-se-lhe US$ 4 milhões através do Ato Federal sobre Denunciantes Internos.
O texto a seguir é uma citação adicional do informe à imprensa da Microsoft a respeito de Maffei assumir o posto de diretor financeiro. Note que o sr Maffei também era bastante ativo no estabelecimento de padrões contábeis, e não é interessante que dois anos depois Arthur Levitt, Diretor Presidente da SEC, diz que tivemos uma completa decadência na qualidade das práticas de relatórios financeiros corporativos?
"Greg tem sido um grande contribuinte para nossas estratégias financeiras, de investimentos e de negõcios gerais," disse Bob Herbold, diretor operacional. "Cremos que como diretor financeiro ele continuará nossa excelência financeira e tradição de conservadorismo." "Brown veio para a Microsoft em 1.989 como tesoureiro. Foi promovido a vice-presidente financeiro e diretor financeiro em 1.993. Antes de vir para a Microsoft, Brown foi sócio na empresa de contabilidade Deloitte & Touche, onde tinha contato com a conta da Microsoft desde 1.979. É presidente da diretoria do Mercado de Ações NASDAQ e diretor da Wang Laboratories de da Kurzweil Educational Systems. Também é membro da Conference Board, Officers Conference Group, Financial Executives Institute, Financial Executives Research Foundation Trustees, Center for Strategic and International Studies, e do Comitê de Conselheiros da Escola de Aministração de Empresas da Universidade de Washington (University of Washington School of Business Administration Advisory Board)."
No verão de 1.998 comecei a examinar os fluxos globais de capital devido ao rápido movimento de acpitais e seus efeitos devastadores nos países em desenvolvimento. Enquanto todos analisavam a velocidade na qual o capital se movia, ninguém estava tentando responder a questão básica, onde ele ia parar? Depois de completar meu estudo consegui concluir que uma das fontes primárias da instabilidade global era uma elaborada pirâmide financeira pela Microsoft Corporation, que outros estão agora rapidamente tentando emular. Francamente, eu mesmo me surpreendi. Contactei o assistente de Steve Ballmer muitas vezes, além de outros representantes da Microsoft, incluindo o editor de sua revista Slate, antes de publicar os resultados de meu estudo num informe à imprensa na PR Newswire. The Independent, um grande jornal britânico, baseou seu artigo neste estudo e chocou muitos leitores. Meu estudo também incluía projeções de que a Microsoft começaria a emitir "ações aguadas" num esforço para disfarçar e diluir a pirâmide.
Em 23/9/1.999, o mesmo dia em que Steve Ballmer, por quem tenho tremendo respeito por sua honestidade e integridade, publicamente disse que o preço das ações da Microsoft era absurdo e "falso", a empresa também registrou junto ao SEC a Expedia como uma empresa separada. Esse é um evento dramático na história de nossos mercados financeiros. Ou a SEC, o banco central ou o depatamento do Tesouro cancelam esse registro ou começaremos a nos dirigir rapidamente para um colapso econômico geral pelas seguintes razões.
Aviso: Devido às implicações dramáticas dos resultados de meus estudos e as ramificações jurídicas potenciais para a Microsoft, preciso enfaticamente afirmar que o que se segue é minha opinião baseada no meu entendimento dos fatos apenas. Tentei confirmar estes fatos atualizados com a Microsoft, a Deloitte and Touche and Sullivan and Cromwell mas eles não emitiram declarações.
A Expedia é uma empresa com US$ 38 milhões de vendas, que sofreu uma perda de quase US$ 20 milhões no ano fiscal que terminou em 30 de junho de 1.999. O que a Microsoft também está fazendo é colocar na Expedia US$ 150 milhões em débito de opções de ações, fazendo da Expedia uma "ação aguada", e exigindo dos empregados que se transfiram à Expedia para trocar opções não exercidas de ações da Microsoft por novas opções da Expedia. O que esses funcionários podem não perceber é que a Microsoft também contabilizará essa despesa de opções como ganhos quando forem exercidas, criando uma despesa de US$ 150 milhões. Isso é notável porque a Microsoft não contabiliza tal exercício de opções em seus próprios relatórios de ganhos. Imagine como os empregados da Expedia podem se sentir se dentro de seis meses suas opções forem equivalentes a papel sem valor devido a essa despesa imensa. Por essa razão e várias outras descritas numa carta a Arthur Levitt, diretor da SEC, eu pedi que a oferta inicial pública da Expedia fosse cancelada.
O desafio fundamental é que a própria Microsoft é uma "ação aguada" e precisa ser deflacionada em pelo menos 50, talvez 80 por cento, para restaurar a credibilidade aos mercados financeiros quanto à política monetária. As razões para suportar esta conclusão serão discutidas mais à frente. Para Steve Ballmer eu diria, talve possamos ter uma breve discussão a respeito de alguns modos de administrar esta situação. Agora deve estar claro que mandar seu departamento legal lidar comigo não foi uma boa decisão.
Em outubro de 1.998 um importante jornal britânico, o The Independent, publicou um editorial principal, citando meu estudo e concordando comigo que a Microsoft erigiu uma pirâmide financeira em que os empregados estava pagando antecipadamente seus próprios salários e a previdência estava sendo roubada. Ainda me lembro da voz do editor que me entrevistou e seu espanto quando percebeu que meu estudo é crível. Mais tarde enviei os resultados de meu estudo e trabalho subseqüente a The Economist e várias publicações importantes de negócios aqui nos EUA, mais de uma dúzia de vezes, telefonando regularmente uma vez por mês e deixando mensagens detalhadas. Outro avanço poderia ter ocorrido quando a CNBC me pediu para participar de um painel com Casper Weinberger, mas o programa foi cancelado devido à natureza controversa do assunto.
Esta é a publicação preferida de Bill Gates em finanças e economia, geralmente reputada como a principal publicação desse ramo no mundo. Num artigo de capa em 7 de agosto de 1.999, The Economist disse que uma contabilidade apropriada na Microsoft resultaria numa perda de US$ 18 bilhões em 1.998, em vez dos ganhos relatados de US$ 4,5 bilhõs. Se você não for um contador, não perca seu tempo tentando fingir que é, confie em The Economist, os ganhos não sã reais. Não se deixe intimidar ou enganar por analistas financeiros, comentaristas de TV, gente mal educada em fóruns da Rede ou a sofisticada campanha de relações públicas da Microsoft. Bill Gates confia em The Economist e você deveria também. Mandei meu material durante nove meses a Abbey Joseph Cohen e Rick Sherlund da Goldman Sachs e nenhum deles divulgou publicamente esta situação.
A perspectiva da Microsoft é melhor expressa por Bob Herbold, Diretor Operacional, a quem se reporta o Diretor Financeiro. Bob muito sinceramente me respondeu, "Bill, todo mundo está fazendo isso". Minha resposta foi que a Microsoft é uma líder e que outros estão tentando emular essas práticas fraudulentas que eles legitimizaram. Naturalmente Bob não ficou satisfeito com minha opinião e essa foi nossa última conversa. Uma segunda resposta informal da Microsoft, o maior cliente da PR Newswire, foi dizer à PR Newswire que parasse de emitir meus informes á imprensa. Periodicamente ligo para Pam Edstrom, diretor de relações públicas da Microsoft, Steven Holley, principal conselheiro externo da Sullivan and Cromwell, e Bob Herbold antes de soltar qualquer nova informação sobre meu estudo. Eles não respondem mais a qualquer de minhas perguntas, o que é desapontador. Embora eu esteja bastante confiante em minhas conclusões, seria bom se eles emitissem uma declaração ou resposta formal.
Os meios de comunicação querem que você acredite que o que é bom para as ações da Microsoft é bom para o país, mas isso não é verdade. Uma conseqüência fundamental do esquema da Microsoft é deprimir os valores das ações de muitas outras empresas que praticam contabilidade honesta. Os investidores estão menos interessados nessas empresas porque comparadas à Microsoft elas parecem menos lucrativas. Essa ineficiência artificial progressivamente desestabiliza a economia e os meios de comunicação ajudam nisso ao não publicar os ganhos reais da Microsoft. Um bom exemplo seria a Allstate Insurance que recentemente anunciou ganhos abaixo da expectativa, e viu suas ações declinarem acentuadamente. A Allstate ainda é bem mais lucrativa que a Microsoft.
Uma segunda razão é que os gerenciadores de investimentos tornaram-se preguiçosos e foram corrompidos, limitando suas posições a uns poucos lideres como a Microsoft, e concentrando-se em gerar taxas para si em vez de bem gerenciar os investimentos. Corretores eletrônicos também geram altas taxas devido aos altos volumes negociados, porque ganham uma margem em cada transação além da taxa de transação normal.
A longo prazo, a Microsoft poderia ter algum benefício em termos de vendas de produtos por deflacionar suas ações, porque o capital fluiria mais igualmente, tanto aqui nos EUA quanto no exterior, assim estimulando um crescimento econômico mais amplo e mercados fortes para seus produtos. Eles também poderiam recrutar mais facilmente se os novos empregados perceberem um potencial de crescimento maior no valor acionário. Os ganhos entretanto despencarão com a diminuição rápida das margens
Também é verdade que algumas outras empresas tecnológicas serão também afetadas por usar práticas similares, mas o efeito na Microsoft será incomparavelmente maior. Além disso, muitas dessas empresas são muito menores que a Microsoft e podem sair do problema à medida em que crescem. Também único à Microsoft é que cerca de metade das ações ainda pertence à gerência e empregados. Por isso é imperativo que o SEC aja rapidamente antes que mais dessas ações entrem no sistema previdenciário.
1) Requerer nova declaração de ganhos desde 1.995 para contabilizar completamente as opções de ações, tanto na declaração de ganhos quanto no balanço. A História claramente mostra que notas de rodapé não são adequadas para deflacionar as ações.
A Microsoft enganou o público ao fazê-lo acreditar que as opções acionárias são contabilizadas contra os ganhos através do cálculo de ganhos por ação quando exercidas. Isso é falso e precisamos rever nossa matemática de quarta série e uma lição básica de frações para provar quão ridículo é isso.
O cálculo de ganhos por ação é uma questãao completamente separada e independente de se um item aparece ou não na declaração de renda como uma entrada ou despesa. O cálculo de ganhos por ação vem depois da preparação da declaração de renda e do estabelecimento dos ganhos. A remuneração em opções acionárias "nunca" são contabilizadas contra ganhos, quer dizer, nunca aparecem na declaração de renda. Entretanto é indiretamente considerada no cálculo de ganhos por ação na forma de mais ações exercíveis.
Vamos agora olhar como se calculam ganhos por ação. Ganhos por ação são ganhos líqüidos divididos por ações exercíveis. Em termos matemáticos, o numerador é ganhos líqüidos e o denominador ações exercíveis. A Matemática básica nos diz entretanto que há uma diferença fundamental entre os resultados derivadas de mudanças no numerador comparados a mudanças no denominador. Nada mais que frações básicas.
Por examplo: se os ganhos líqüidos da Microsoft são US$ 7,8 bilhões divididos por cinco bilhões de ações isso nos dá 1,56 de ganhos por ação. De acordo com a posição da Microsoft, se acrescentarmos os 800 milhões de opções acionárias isso resultaria em 7,8/5,8, ou 1,34 em ganhos por ações. O que eu digo é que se o numerador for ajustado, isto é, se os ganhos forem realmente contabilizados pelo custo, teríamos algo como -10 bilhões/5,8 bilhões, ou uma perda de 1,72 por ação. Agora dá para ver a clara diferença.
Chamei isso de "a história financeira da década", mas talvez esteja errado. É a história de Matemática básica da década.
2) Não permitir a emissão de ações tracking, divisões ou "ações aguadas", da qual um exemplo é a Expedia, por dez anos. Isso seria subseqüente à minha recomendação de que o Departamento da Justiça divida a Microsoft em pelo menos três empresas, uma posição que será explicada mais adiante neste relatório.
3) Proibir a Microsoft de recomprar suas ações, dividir ações ou vender contratos put, ou qualquer outra atividade de hedging por dez anos. Esses são truques usados para manipular as ações e contribuíram muito para construir a pirâmide. Poderia fazer sentido colocar essas práticas totalmente fora da lei.
Nós imaginamos como chegamos a ser um mercado tão carregado de derivativos, entretanto precisamos somente olhar para o Nightly Business Report que se recusa a relatar esta história. Quando soube do artigo do The Independent e da matéria de capa do The Economist, um produtor sênior lá me disse que talvez não fosse uma história tão grande aqui nos EUA. Vocêe já pensou nisso, eles disseram. Antes foi-me dito por um editor de Nova Iorque para o programa que, não publicamos histórias como essa. Gastei mais de um ano em um cuidadoso processo tentando fazê-los publicar a história, e acho pertubador que esse programa estaja usando um canal de difusão pública com tais atitudes.
O que também percebi é que o Bridge News Service, antigo Commodity Research Bureau, especializa-se em informações em futuros e derivativos e é a principal fonte de notícias de negócios para o Nightly Business Report.
4) Proibir a Microsoft de oferecer opções acionárias a empregados ou qualquer programa de propriedade de empregados por dez anos. A verdade é que a maioria das pessoas vai para a Microsoft pelas opções acionárias. Isso vai causar o pagamento de mais salários de verdade, assim como uma precisão maior nos resultados financeiros, portanto deflacionando a pirâmide e aumentando a competição. Também pode introduzir mais igualdade entre seus próprios empregados; quer dizer, talvez empregar definitivamente os atuais terceirizados possa ser bom para a moral interna da Microsoft.
5) Peça a remoção das ações da Microsoft de seu plano 401K, 403B ou fundo de pensão público para aposentadoria, inclusive fundos baseaddos no S&P 500 e outros índices. Remover a Microsoft desse índice vai reduzir grandemente a demanda pela ação e deflacionar seu preço. Isso seria bem simples para grandes fundos de pensão públicos. Eles poderiam emitir uma declaração aos membros dizendo que seu índice S&P 500 tem tudo exceto a Microsoft devido a preocupações sobre suas práticas financeiras. Às vezes nos esquecemos que para que o sistema funcione temos de agir. Um efeito da pirâmide que eles estão construindo é que usam dinheiro do sistema previdenciário para sustentar a si mesmos enquanto os fundadores diversificam agressivamente, como relatado numa recente matéria de capa da Fortnue, indicando que Bill Gates sozinho tem uma carteira de investimentos não Microsoft de mais de US$ 12 bilhões. é também possível que os fundos da Seguridade Social sejam o próximo nível, ou fonte de fundos, da pirâmide se não se começarem as reformas.
Parece que muitos planos de pensão se esqueceram de que trabalham para os participantes, não para as firmas de administração e consultoria de investimentos. Mesmo o PERS e Tesoureiro do Estado do Oregon, Jim Hill, a quem pessoalmente encontrei em várias ocasiões, parece nada ter feito para lidar com os resultados do estudo. Jim Hill é um bom Tesoureiro do Estado e eu posso entender o custo político potencial de expor essa fraude, mas é a coisa certa a se fazer.
6) Me convide para aparecer em seu programa de entrevistas, estação de rádio ou outro meio de comunicação, ou falar na sua convenção. Você tambêm poderia mandar meu endereço na Teia para amigos e pessoas de influência tais como homens de negócio, políticos e jornalistas, tanto nos EUA quanto no estrangeiro. Criemos uma pirâmide de informação nossa no verdadeiro espírito da democracia afim de aumentar o diálogo.
Viola minha natureza básica buscar atenção por ter feito este estudo. Vocêe pode achar difícil de acreditar mas gastei quase um ano tentando fazer vários líderes agirem mas todos se recusaram. Talvez seja o jeito do Universo dizer, agora é a sua vez de agir. Freqüentemente fui criticado em outros assuntos por buscar crédito para meu trabalho porque sou naturalmente uma pessoa que busca e dá apoio. É por isso que eu gosto tanto de meu trabalho de conselheiro de investimentos.
7) Escreva uma carta para seu congressista e jornal local, além de participar de fóruns da Rede. Por favor inclua o endereço de minhas páginas na Teia em todas as suas comunicações. Minhas páginas não contém cookies e eu não vendo dados de acesso a ninguém por razão alguma. Escutar à entrevista de Jeff Rense, que também se refere às minhas páginas, também pode ser bastante útil.
Providenciei os resultados do meu estudo às campanhas presidenciais de McCain, Gore, Bush e Bradley além dos funcionários dos dois senadores do Oregon, Gordon Smigh e Ron Wyden. Dos quatro candidatos presidenciais, o único que teve coragem de falar nesse assunto foi John McCain. McCain chegou a propor legislação para prevenir esta situação em 1.995. Ele queria exigir que se empresas usarem dedução de impostos por remuneração em opções acionárias, então essa remuneraçãao deve ser contabilizada contra ganhos. McCain foi derrotado, o que é irônico uma vez que ele foi um personagem central na catástrofe de Poupanças e Empréstimos, um dos "5 do Keating" originais, e desta vez tentou fazer a coisa certa.
A principal base de financiamento de Bill Bradley é Wall Streeet, e George W. Bush também está intimamente aliado com as firmas de advocacia e investimento de Wall Street. Al Gore pareceria ser o mais inclinado a falar sobre isso, especialmente por seu apoio pelos grandes sindicatos, mas ele pode temer uma reação contrária pelas empresas de tecnologia. Gore não fez nada até agora.
Mais perturbador é que a Microsoft, através de Slade Gorton, parece estar ativamente apoiando George W. Bush. Eles também estão usando e corrompendo grupos de interesse público bem intencionados como os Cidadãos por uma Economia Saudável (Citizens for a Sound Economy).
Quebrar a Microsoft, estabelecer limitações de produtos e outras medidas tais simplesmente não funcionará a menos que vocé enfrente o lado financeiro. A AT&T e a Standard Oil tinham ativos reais enquanto a Microsoft tem pessoal inteligente e dedicado e uma pirâmide totalmente desconhecida do público. Eles também têm bons produtos e patentes mas qualquer tecnologista sabe que a velocidade das mudanças os sujeita à rápida obsolescência. Quando esse pessoal sair, os ativos se irão, e eles estão saindo agora em quantidade.
Já é tempo de que o Departamento de Justiça enfrente o verdadeiro produto problema, e esse produto não é o Windows mas as próprias ações da Microsoft. Deflacionar os preços das ações da Microsoft em 50 a 80 por cento vai ajudar muito a resolver preocupações com o suposto monopólio da Microsoft. Muito notável é que isso pode ser feito se o Departamento de Justiça fizer várias revelações bem divulgadas ao público. Como o público se sentiria, por exemplo, ao descobrir que a Microsoft deduziu impostos de US$ 9 bilhões em 1.999 por despesas de remuneração que ela não contabilizou contra ganhos? Este poderia ser o maior exemplo de sujeira empresarial deste século, de uma empresa que se orgulha de buscar "liberdade para inovar".
Originalmente recomendei que o caso do Departamento de Justiça fosse abandonado por temer que uma divisão da Microsoft pudesse aumentar a pirámide financeira ao criar várias pirâmides menores, disfarçando a fraude. Tendo sido um defensor forte e leal da Microsoft desde o Windows 2.0, também me é algo difícil tomar uma posição oficial aqui contra a Microsoft, e serei criticado qualquer seja essa posição. Então aqui está essa posição.
A Microsoft violou nossa confiança, contribuiu muito para corromper nossos sistemas financeiro, governamental e legal de veria ser primeiramente dividida e então liqüidada pelas forças do mercado livre à medida em que a extensão e conseqüências de sua enorme fraude forem descobertas e divulgadas. Minha previsão é que isso será obviamente um desastre para os acionistas mas uma grande oportunidade para seus provedores de soluções (solution providers), resultando num modelo de negócios baseado em serviços, similar ao que a comunidade GNU/Linux está tentando criar. Grandes firmas de investimentos, principalmente a Fidelity Investments e a Janus, também podem ter grandes problemas judiciários.
Meu conselho ao Departamento de Justiça agora é criar um mínimo de três empresas, como descrito a seguir. Um objetivo chave deveria ser separar o SQL Server, FrontPage, Excel e Word do sistema operacional. Também é importante separar o Windows CE do Windows NT e negar á empresa de Windows e Windows NT a possibilidade de oferecer conteúdo ou serviços de armazenamento de dados. Uma abordagem prática poderia ser incluir as seguintes três empresas:
1) Windows and Windows NT (Sem negócios de
conteúdo ou serviços de armazenamento)
2)
Aplicações: Excel, Word, Frontpage, SQL Server,
etc.
3) A Rede: Windows CE, MS Explorer, MSN, etc.
Dar às atividade de aplicativos e da Rede um incentivo para trabalhar com outros sistemas operacionais como o GNU/Linux e outros ainda não desenvolvidos deveria ajudar a estimular a competição e a inovação.
Uma vez dividida a empresa e exposta a pirâmide, esta rapidamente deflacionará, não sendo irreal a possibilidade de que a empresa possa ser liqüidada devido a grandes processos movidos pelos planos de aposentadoria. Será um dia muito triste se isso acontecer, mas a Microsoft nos disse claramente, gostemos de seus produtos ou não, que eles não merecem confiança.
Sou um grande defensor em programas de opções acionárias porque muitas empresas os usam responsavelmente. Na Microsoft, a contabilidade das opções acionárias é apenas uma das muitas técnicas de construção de pirâmide, o que eu chamo de um componente de geração de caixa. Outras técnicas de construção de pirâmide incluem as seguintes. É importante notar que o fulcro da pirâmide é alavancar investimentos baseados em índices. A maioria das pequenas e médias empresas tecnológicas não estão no S&P 500 e portanto estão de fora do esquema desde o começo:
1) Gerenciamento de Ganhos: A primeira e mais importante ferramenta usada pela Microsoft é a manipulação de ganhos para assegurar que as expectativas dos analistas sejam alcançadas. De acordo com um artigo na ABC News em 22 de janeiro de 1.999 por Michael Martinez, o próprio auditor interno da Microsoft, um veterano respeitado com 30 anos de carreira e antigo sócio da Deloitte e Touche, foi demitido em 1.996 depois de informar a gerência de que usas manipulações de ganhos eram ilegais e violações das leis da SEC e do FASB. Foi-lhe dada a opção de renunciar ou ser demitido, mais tarde com um acrodo de US$ 4 milhões depois de um processo baseado no Ato Federal para Denunciantes Internos (Federal Whistle Blowers Act).
2) Especulação com Suas Próprias Ações: A Microsoft emite uma grande quantidade de opções put. Durante o mesmo trimestre que terminou em 31 de março de 1.999, ela vendeu contratos put sobre suas próprias ações por US$ 400 milhões, basicamente apostando que as ações não iriam cair. Eles não precisavam se preocupar com isso porque she lhes permite maquiar as contas. Do grande balanço de caixa da Microsoft, também é um fato financeiro que mais de 65 por cento do caixa veio não de de vendas de produtos mas de benefícios fiscais associados com o exercício das opções acionárias, empregados pagando antecipadamente seus próprios salários, e a venda de contratos put sobre suas próprias ações. A inovação financeira da Microsoft é fazer pouco da integridade financeira, ética, e leis de valores mobiliários, exatamente como fez a Insull nos anos 1.920.
3) Convencer Empregados a Receber Menores Salários Reais: A Microsoft vende agressivamente opções acionárias aos novos empregados num esforço para tirar despesas de salários dos livros. Eles também sabem que podem embolsar o preço de exercício que os empregados terão de pagar para tomar posse das ações. O que também parece claro é que a Microsoft ainda vende agressivamente seu programa de opções acionárias aos novos recrutas. Citando uma mensagem de correio eletrônico recebida, "estou entrando na Microsoft e a opção acionária foi o que me fez decidir. O seu artigo de maneira geral afirma que isso será ruim para mim e irá me falhar no meu planejamento de aposentadoria?" A Microsoft está cumprindo suas obrigações de informar a seus próprios empregados, especialmente aqueles que colocaram todo seu 401K em ações da Microsoft? Isso explica como 22 por cento do grande estoque de caixa da Microsoft veio de seus próprios empregados, na forma de pagamentos prévios de seus próprios salários através dos preços de exercício de opções acionárias.
4) Promover publicamente a ação: Em uma recente divulgação de ganhos, o diretor financeiro Greg Maffei citou brincando dez razões pelas quais a Microsoft É uma empresa de US$ 1 trilhão. Uma estratégia comum aqui É ter os principais executivos emitindo declarações conflitantes, um incentivando e outro denegrindo a ação, e dentro de poucos dias os analistas financeiros vêm todos com recomendações de compra devido a um pequeno declínio. Eles estão zombando da ética e da integridade financeiras e das leis de valores mobiliários.
5) Controlando os meios de comunicações. Depois de emitir vários informes à imprensa na PR Newswire, a Microsoft pediu ao serviço que parasse de emitir os meus informes. A Microsoft é o maior cliente da PR Newswire's largest client. A PR Newswire é da Miller Freeman do Reino Unido, uma grande empresa de comunicações que publica muitos títulos relacionados à Informática, incluindo a Information Week, além de jornais específicos sobre a Microsoft como o Windows System Developer. A Miller Freeman realmente funciona como se fosse um departamento da própria Microsoft.
6) Contablilidade das Opções Acionárias: É importante reparar que qualquer discusssão sobre contabilização de opções acionárias tem de lidar com duas situações completamente diferentes e independentes. A primeira é analisar o impacto do exercício das opções e sua retirada, e a segunda é analisar o débito de opções exercíveis. Meu estudo concentra-se em ambas enquanto a maior parte da cobertura dos meios de comunicação concentra-se somente no débito de opções exercíveis.
Oções Exercidas e RetiradasRetired: Quando as opções acionárias são exercidas, as opções são retiradas porque o empregado tomou posse das ações. O valor dessas opções "retiradas" não deveria ser tema de debate. No exercício, as opções são avaliadas pelo preço de mercado das ações menos o preço do exercício e o empregado paga taxas W-2 sobre esse ganho, mesmo que a açõo não seja vendida. A empresa então recebe uma dedução de imposto por despesa de remuneração no mesmo valor. O que surpreende é que nem um centavo dessa despesa é contabilizada contra ganhos na Microsoft, o que ela poderia fazer voluntariamente. Esse valor somente em 1.999 deve exceder US$ 10 bilhões, mesmo que o faturamento total seja apenas US$ 7,8 bilhões.
Débito de Opções Exigíveis: Os passivos de opções acionárias não exercidas é um assunto completamente separado e um débito tão real quando o valor acionário atual, principalmente se metade das opções são atualmente exercíveis. Todos sabemos que as ações poder ser super ou subavaliadas mas o mercado nos dá um preço em qualquer dia e esse é o preço. O Black Scholes e divulgação em notas de rodapé relacionadas é um grande modelo matemático mas se tornou nada mais que um cavalo de Tróia para tungar o sistema previdenciário. O que o Departamento do Tesouro e o Banco Central precisam se preocupar é que esse débito, US$ 60 bilhões na Microsoft, não tem custo de juros que altere a declaração de ganhos, e aumenta US$ 800 milhões com cada aumento de US$ 1 no preço das ações. Simplificando, a Microsoft é algo imune aos aumentos detaxas de juros do Banco Central, o que explica porque as ações sobem quando o BC aumenta as taxas e continua criando capital de longo prazo como uma pirâmide de débito.
7) Comprar vendas futuras via investimentos acionários: Outra ferramenta de gerenciamento de ganhos usada pela Microsoft é a compra de vendas futuras através de investimentos em ações de outras empresas. Aqui está como entendo que isso funcione. Posso estar errado nisto e portanto o melhor a fazer seria confirmar isso com o Diretor Financeiro deles, Greg Maffei.
Antes de mais nada, a Microsoft faz um investimento de US$ 250 milhões na WebMD por uma participação de 11 por cento nas ações, e parte do negócio é que a WebMD se compromete a anunciar num valor de US$ 100 milhões na MSN. Ao mesmo tempo, a Microsoft concorda em subsidiar um valor equivalente em prescrições médicas para pessoas que usem a WebMD. Claro que há alguns outros poucos aspectos interessantes nessa transação, os quais não vou abordar nestes relatório. Você basicamente transacionou papel puro, e as regras de contabilidade atuais permitem que você contabilize todos os US$ 100 milhões como faturamento para a MSN, mesmo que você esteja apenas "trocando cheques". Ou seja, você está trocando subsídios à assinatura por faturamento de anúncios. O faturamento de anúncios são de fato a moeda política dos anos 1.990. Keating gastou seus dólares comprando influência em Washington D.C.; a Microsoft compra influência na Avenida Madison.
8) Administrando a comunidade de analistas financeiros. Outra excelente técnica de gerenciamento de ganhos é o gerenciamento da comunidade de analistas. Pode-se fazer isso direcionando nogócios relacionados a aquisições a bancos de investimentos baseados em sua opinião sobre as ações. A Microsoft comprou mais de 33 empresas em 1.998. Um bom exemplo disso poderia ser Rick Sherlund do Goldman Sachs, freqüentemente apontado como o homem que pode incluenciar as ações tecnológicas. Podemos nos perguntar por que o Sr Sherlund se refere à Microsoft como uma empresa sem dívidas quando eles claramente têm uma obrigação contratual, tão real quanto o preço do dia das ações, de US$ 65 bilhões com seus empregados. A Fidelity Investments, uma das maiores acionistas da Microsoft e também provedor de seu plano de aposentadoria 401K, não se manifesta sobre o assunto.
9) Tentando Desacreditar Os Que Tentam Expor a Pirâmide: A Microsoft demitiu seu auditor interno, freqüentemente assedia repórteres e tem dito a várias publicações que sou um extremista. Isso poderia explicar porque repórteres têm tanto medo de publicar os fatos, por exemplo que a Microsoft deduziu US$ 9 bilhões em deduções de impostos por remuneração em 1.999 e não contabilizou um centavo desse total contra ganhos.
10) Lavagem de Dinheiro: A Microsoft tem agressivamente investido dinheiro tungado do sistema previdenciário em uma variedade de novos negócios, muitos fora dos EUA, inclusive investimentos em cabo no Brasil e na Inglaterra. Lemos sobre o governo russo roubando seus cidadãos em US$ 10 bilhões de empréstimos do FMI. E as conseqüências da previdência ser roubada, a ponto de um desastre como o da Poupança e Empréstimos?
11) Corrupção da Educação Superior: A Microsoft faz grandes infusões de dinheiro em grandes universidades, prejudicando a independência do sistema. Somente no último ano ela deu ao MIT mais de US$ 50 milhões em doações, enfatizando áreas de crescimento como serviços de armazenagem e programas para prover cursos através da Rede. No passado pudemos confiar nessas universidade para estimular debates fundamentais, mas agora elas estão caladas sobre o assunto da pirâmide. Duas universidades que deveriam se envergonhar de não apenas não divulgar esta situação mas também contribuir para seu desenvolvimento são Harvard e Stanford. Elas estão contribuindo muito para a corrupção completa de nossos mercados financeiros.
12) Manipulação de Investidores que se Baseiam Passivamente em Índices como O S&P 500. Num esforço para reduzir as taxas de investimento e produzir uma diversificação sólida, investimento baseado em espelhar o S&P 500 se tornou o componente mais importante de grandes planos de pensão públicos. Como a Microsoft representa mais de 4 por cento do S&P 500, eles sabem que quatro centavos de cada dólar que compra ações compra ações da Microsoft. Mais uma vez, esta situação se desenvolveu porque a Microsoft inflou seus ganhos tanto que ela parece muito mais lucrativa do que realmente é, alimentando o interesse nas ações e resultando num valor de mercado de cerca de meio trilhão de dólares.
É admirável ater-se a uma estratégia de investimento usando índices passivos baseados no S&P 500, mas isso não é sobre estratégia de investimentos, mas antes administração de fraudes. Por isso mandei uma carta aos cem principais sindicatos de professores do país, encorajando-os a mudar a política para combater esta fraude removendo a Microsoft de suas carteiras. A Controladora do Estado da Califórnia Kathleen Connell, que participa da diretoria da Pensão dos Professores da Califórnai, também recebeu um resumo dos meus achados na esperança de que ela ajudaria a enfrentar este problema. Outra boa questão seria, por que os conselheiros dos fundos estaduais dos professores não iniciaram esse esforço por conta própria?, ou seja, para modificar o índice para protejer seus membros e satisfazer sua responsabilidade fiduciária.
Também não é irônico que o Juiz Penfield Jackson esteja tentando determinar se a Microsoft tem ou não poder de monopólio, enquanto sua pensão está sendo muito provavelmente apropriada pela Microsoft na mais importante fraude financeira deste século? As Pensões Federais se baseiam fortemente num fundo de índice S&P 500
Em outubro de 1.999 a Dow Jones Corporation decidiu acrescentar a Microsoft ao ìndice Dow Jones. Com base no valor de mercado, a Microsoft vai constituir-se em mais de 15 por cento de todo o ínidice, dado que sua capitalização de mercado e débito de opções acionárias excede US$ 450 bilhões.
A Microsoft também tem agora 5,2 bilhões de açções exigíveis, fora mais 800 milhões de ações comprometidas e exigíveis pelos empregados em opções acionárias. Isso significa que uma mudança de US$ 1 no preço das ações cria um mudança em seu valor de mercado de US$ 6 bilhões. Mais uma vez, as vendas brutas anuais são apenas US$ 20 bilhões, valor sobre o qual grandes perdas incorreram.
Infelizmente, a Dow Jones Corporation, dona da Barons e do Wall Street Journal, também se tornou inadvertidamente um auxiliar fundamental para essa grande fraude financeira da Microsoft. Nos últimos seis meses a Dow Jones Corporation, que ganha taxas de licenciamento desses índicies, começou dois novos índices que permitirão à Microsoft acelerar seu roubo do sistema de aposentadorias. Esses são o Global Titan Index (Índice dos Titãs Globais) e depois o Dow revisado. Ambos podem criar uma grande demanda nova para ações da Microsoft e deixar os investidores com papel inflacionado exatamente como os investidores em Poupança e Empréstimos foram deixados com títulos podres.
Dados que a Microsoft deve ser o maior anunciante no Wall Street Journal, talvez devessem fazer logo uma oferta de compra à Dow Jones Corporation. Isso seria mais claro quanto às alianças e o Wall Street Journal poderia ser acrescentado à linha da MSN. Em vez de esclarecer essa situação, o Wall Street Journal enfocou itens triviais das práticas financeiras da Microsoft, mais recentemente como o faturamento deferido é reconhecido. É surpreendente que o Wall Street Journal se recusa a publicar esta história.
Um novo risco para o mercado começa dia 1o. de novembro de 1.999: podria ser um pânico global provocado por uma volatilidade que não é típica do Dow. Parish & Company acredita que tal pânico é agora inevitável, mas també está bem otimista que o mercado em geral vai recuperar-se rapidamente, mesmo que a Microsoft deva sofrer uma queda da longo prazo de 50 a 80 por cento. Se tal sitaução ocorrer, será um verdadeiro teste para o Banco Central. Eles serão capazes de resistir a baixar as taxas que simplesmente reinflacionariam as ações da Microsoft?
Pode parecer difícil de aceitar, mas o efeito líqüido da redução de taxas de juros do Banco Central em 1.998 no mercado acionário de hoje foi que cinco empresas tecnológicas respondem por 77 por cento de todo o ganho no S&P 500 até hoje, segundo o USA Today. As ações da Microsoft dobraram durante o último ano. Desde que não há custo de juros no débito de opções acionárias contabilizado em seu relatório de renda, aumentos posteriores da taxa de juros não alterou seus lucros declarados.
Essa pirâmide liderada pela Microsoft tem muitas conseqüências inesperadas, algumas das quais foram notadas aqui. Esta lista será expandida semanalmente, portanto voltem.
1) O Governo Ficará Sem Fundos. A partir do próximo ano educação, defesa e outros programas fundamentais terão de enfrentar uma súbita e acentuada queda de receitas de impostos. As receitas de impostos de empresas já caíram seis porcento enquanto as receitas de indivíduos subiram seis por cento. Já que essas deduções indevidas podem continuar e anular ganhos futuros, essa diferença aumentará no futuro e fará várias agências governamentais lutando por um conjunto menor de recursos. Isso foi previsto no estudo. Também considere os grandes créditos de impostos que os indivíduos que pagaram impostos no exercício das opções terão de carregar para o ano seguinte no imposto de renda normal. Analisar essa situação deveria ser uma alta prioridade para o Banco Central e o Tesouro devido às negociações sobre o orçamento.
Há uma ironia em que Bill Gates tenha recentemente dedicado US$ 1,5 bilhões a bolsas de estudo para membros das minorias e ao mesmo tempo esteja liderando uma grande fraude que irá diminuir o dinheiro para a educação pública em muitos estados.
2) O Sistema de Aposentadorias Está Sendo Roubado. A maior parte dos novos investimentos na Microsoft vem dos 401K, 403B e participantes das pensões públicas através de grandes fundos como Fidelity, State Street, Barclays e Janus. Essas famílias de fundos ganham suas taxas quer as ações subam ou desçam, e eles claramente não estão cumprindo sua responsabilidade fiduciária para com os participantes dos planos. Eu os aconselharia e a seus consultores e conselheiros, inclusive Buck, Callan e William Mercer a fazer uma avaliação de risco baseada nas exigências fiduciárias 404C. O desastre de Poupanças e Emp´réstimos derrubom não apenas muitos bancos mas também seus consultores, contadores e advogados.
3) Empresários Estão Expondo Seus Ativos Pessoais Ao Não Atentar O Suficiente A Seus 401K. ERISA 404C tem sanções severas contra empregadores que não são administradores adequados de seus planos 401K, especificamente aqueles que não atenderem as expectativas de fiduciários prudentes. Tais ações já começaram, a barreira corporativa não é proteção e a lei também provê danos triplicados. Muitos diretores financeiros colocam os planos 401K na sua lista de afazeres, os deixam de lado e passam para o item seguinte. Colocar-me em seus comitês 401K é uma excelente maneira de eliminar esse risco.
4) O Dólar Está Se Desvalorizando Frente ao Iene. O Japão lutou por dez anos para se recuperar de sua própria versão de fraude contábil e agora sabem que não é a hora para acomodar nossos desejos monetários sem primeiro nos forçar a enfrentar a corrupção em nossos próprios mercados. Simplesmente o Japão está se tornando nosso próprio FMI pessoal e vai desvalorizar nossa moeda até que se iniciem as reformas.
Como dito antes, a causa da crise bancária japonesa não foi a baixa dos preços dos imóveis ou a má política monetária, mas a fraude contábil na qual empresas colocavam ativos falsos nos livros, principalmente custos de pesquisa e desenvolvimento de programas. Esses custos deveriam ter sido lançados contra ganhos. Empréstimos foram feitos sobre esses falsos ativos que ajudaram as ações bancárias a subir de preço, levando a empréstimos marginais feitos por consumidores para comprar ações, geralmente baseando-se em preços de imóveis para conseguir as ações. Quando os empréstimos não puderam ser pagos e se percebeu que não havia ativos reais os garantindo, o sistema ruiu.
Foi uma demonstração surpreendente da necessidade de Alan Greenspan atualizar-se em Contabilidade quando disse em seu discurso em Jackson Hole que os lucros empresariais são subestimados por não capitalizarem os custos de programação. Aqueles que conhecemos o setor sabemos que programas estão sujeitos à obsolescência rápida, sendo que a maior parte dos produtos requer constante atualização para permanecerem competitivos.
Devido a essa óbvia necessidade do Banco Central entender melhor problemas chave na determinação dos valores acionários, a Parish Company recomenda que a Diretoria do Banco Central seja aumentada por um membro não votante do setor de fundos mutuários. Isso inclui nomear John Bogle, fundador da famíla Vanguard de fundos mutuários, para candidato a esse posto.
5) Uma Inflação Falsa Está Aparecendo. Essa riqueza de papel, enraizada numa dedução de impostos incorreta que exagera grosseiramente os ganhos, carrega o preço das ações da Microsoft que expande grandemente o poder de compra de bens e serviços de luxo. A maior inflação hoje está em bens e serviços de luxo, não refletida no CPI. Eu a chamo de falsa inflação porque é o resultado de um esquema, não de fundamentos econômicos. Dada a capacidade de aumentar a demanda devido a produção mais eficiente e maior competição global, é difícil aumentar preços. Apenas monopólios são capazes de sequer manter preços nos níveis atuais. Portanto temos uma realidade de baixa inflação competindo com uma pirâmide criando uma ilusção de inflação. Isso não é bom para nenhum de nós, principalmente no setor de investimentos.
6) A Integridade dos Mercados Está Sendo Destruída. Este é talvez o maior risco, e repito, o que levou á Grande Depressão nos anos 1.930. É um fato que Roosevelt queria nacionalizar a profissão contábil e fazer de todos os auditores funcion´rios do governo devido a uma completa perda de confiança nos contadores.
7) A Fraude Está se Acelerando. A Microsoft relatou ganhos de US$ 2,2 bilhões no trimestre terminando em 30 de setembro de 1.999, embora de fato tenham sofrido uma grande perda líqüida. Os informes à imprensa da empresa insinuam que eles deduziram impostos por remuneração em opções acionárias entre US$ 2,5 e 4 bilhões e nada desse montante foi contabilizado contra ganhos. Muitos investidores acreditam que remuneração por opções devam ser contabilizadas contra ganhos quando de seu exercício, mas isso é falso. Os empregados pagam imposto de renda normalmente quando do exercício das opções, mesmo que as ações não sejam vendidas, e a empresa recebe deduções de impostos, entretanto esse valor não tem sido contabilizado contra ganhos.
Como discutido anteriormente, a remuneração por opções acionárias são contabilizadas indiretamente no cálculo de ganhos por ações devido a mais ações exercíveis mas nunca são contabilizadas contra ganhos. Essas são duas coisas completamente separadas, contabilização contra ganhos e o número de ações exercíveis usado para calcular ganhos por ação. Em frações básicas chamamos isso a diferença entre um numerador e um denominador.
8) O auditor da Microsoft, Deloitte and Touche, emitiu uma opinião de auditagem "limpa". Isso parece uma clara violação dos padrões de auditoria SAS, uma vez que não houve menção de vários itens importantes, incluindo os grandes passivos em opções acionárias. A Deloitte infelizmente identificou-se como um auxiliar fundamental nesta pirâmide, o que é notável visto que também são auditores de muitos grande planos de pensão. A Fidelity Investments está agora obtendo aprovação da Deloitte para auditar mais planos e também administra o plano 401K da Microsoft.
9) A Parish & Company pediu formalmente que o Banco Central expandisse sua atuação para incluir mais atenção aos fundos mútuos e acrescentar John Bogle, fundador aposentado da família Vanguard de fundos, como um membro não votante. Fundos mútuos são para o Banco Central o que a Rede tem sido para as comunicações e já é hora do Banco Central readir. A Fidelity Investments sozinha está agora administrando mais de US$ 600 bilhões que estão completamente fora do sistema bancário tradicional. Isso é ainda mais importante dada a velocidade das mudanças nos mercados financeiros. O Banco Central precisa ser mais responsivo às mudanças no sistema geral, como mostrado claramente pela grande fraud e corrupção ocorrendo na Microsoft. Bogle foi escolhido por seu conhecimento profundo do sistema de fundos mútuos e sua integridade. Uma análise profunda da origem dos economistas e funcionários do Banco Central indica claramente a necessidade desse tipo de influência externa. Mais de 75 por cento dos funcionários técnicos do Banco Central parece ter vindo de apenas cinco universidades.
10) Grandes quedas no valor das ações de grandes empresas que pagam mais em salários reais que opções acionárias está aumentando. Exemplos em outubro de 1.999 incluem a Hewlett Packard, a Xerox e a IBM. Mesmo que a Hewlett Packard seja muito mais lucrativa que a Microsoft, suas ações vão sofrer a menos que ou se juntem à fraude de vez ou a denunciem. Certamente espero que a denunciem.
Realmente precisamos recompensar tal fraude financeira na Microsoft ao deixar que seus ganhos pareçam tão melhores que outros quando isso dará em grandes perdas de empregos em empresas que escolham pagar salários reais que são contabilizados contra ganhos? Manter um valor acionário forte é fundamental para a competitividade devido à necessidade de comprar tecnologia externa com ações e forjar parcerias fundamentais. Se incapazes de continuar, essas empresas perderão participação de mercado e serão forçadas a cortar benefícios, finalmente demitindo muitos empregados. Esses tipos de demissões estão se acelerando, desestabilizando ainda mais a economia. As opções acionárias são um excelente benefício, mas como todos os benefícios têm um custo real que deveria ser contabilizado contra ganhos para manter a integridade de nosso sistema de mercado livre.
11) A Microsoft organizou um esforço de influência para tirar verbas do Departamento de Justiça, usando grupos supostamente neutros como o "Cidadãos para Uma Economia Saudável" (Citizens for a Sound Economy. Imagine como seria difícil para alguém como eu mesmo, se fosse um funcionário do governo, discutir esta situação. Provavelmente seria transferido para um trabalho rotineiro no Pólo Norte. Estranho como estamos ficando parecidos com Jacarta. Mais uma vez a questão não é de valorização do mercado acionários, mas fraude e corrupção financeiras. Uma brincadeira entre vários altos executivos japoneses é que o único lugar onde é mais fácil comprar influência que em Jacarta é Washington, DC. Agora é o tempo de mandar-lhes um recado de integridade e mostrar que estão errados.
12) Estão aumentando as mundanças para os planos de pensão de balanço de caixa. É isto que qualifico de uma conseqüência da pirâmide. O que os empregados da IBM ainda não parecem perceber ´ que seus benefícios de pensão perdidos são conseqüência da fraude na Microsoft. A Microsoft está tungando esses planos de balanço de caixa pela sua pirâmide ao superestimar seus ganhos, assim obtendo uma percentagem maior dos investimentos baseados em índice S&P 500 e portanto tornando mais difícil para empresas como a IBM competirem. Isso força essas empresas a cortar os benefícios reais num esforço para manter seus ganhos e ações. Isso também foi claramente identificado em meu estudo original.
O Departamento do Trabalho começou a analisar as atividades dos atuários quanto a essas mudanças. Não é impressionante que em muitos casos esses mesmos atuários aconselhem pensões públicas cujos ativos estão sendo devastados por essa enorme fraude na Microsoft? No final dos anos 1.980 os ataques às pensões eram muito populares e fáceis de fazer. Você basicamente contratava um atuário para propor um novo conjunto de pressupostos indicando que eram necessários menos ativos para cumprir as obrigações das pensões e tirava o topo. Os planos de balanço de caixa são falsos e nada mais que um jeito criativo de fazer o que foi colocado fora da lei nos anos 1.980. Parish & Company pede ao Departamento do Trabalho para investigar agressivamente esta área.
1) Quem são as pessoas fundamentais para resolver esta situação? Alan Greenspan e Robert Parry do Banco Central, Arthur Levit e Lynn Turner da Comissão de Valores Mobiliários, Alexis Herman do Departamento do Trabalho e Larry Summers do Departmento do Tesouro.
2) De onde vêm as ações dadas aos empregados? Mais de 90 por cento vêm do equivalente a uma fotocopiadora no fundo do escritório. Freqüentemente sou criticado por não mencionar a quantidade de ações que a Microsoft recomprou para cobrir seus compromissos de opções acionárias, masn ovamente nosso professor de Matemática da quarta série nos diria que isso não importa muito se 90 por cento das ações vêm da fotocopiadora no fundo do escritório.
3) Por que você chama isso de uma pirâmide? Não vejo que níveis há. No topo Bill Gates, na base participantes de planos de pensão de aposentadoria públicos 401K e 403B. Empregados da Microsoft e vários outros níveis no meio. O preço acionário é alavancado por uma pirâmide de dívidas não admitidas que é comum em todos os esquemas desse tipo. À medida em que Bill Gates e a alta gerência diversificam fortemente, os empregados e o sistema de aposentadoria micam com ações inflacionadas. Imagine a dor de trabalhar 60 horas por semana, pensando que você faz parte dessa granee empresa de tecnologia apenas para descobrir que faz parte desse esquema para roubar o sistema de aposentadorias. Mesmo que somente por isso você pensaria que o movimento contra a Microsoft deveria mostrar alguma compaixão pelos empregados da Microsoft. Como você sabe, a maioria não está feliz. Sabem que algo está errado com as altas exigências que lhes são feitas. As pirâmides financeiras são muito difíceis de sustentar quando a base se torna muito larga. Falando claramente, agora são mais de 5 bilhões de ações exercíveis.
4) Por que os meios de comunicação não expuseram essa situação, principamente as grandes deduções fraudulentas? A Microsoft é o maior anunciante na imprensa econômica e tem uma equipe de RP brilhantes. Imagine negociar a impressão desta estória com seu editor. Como Bill Moyers disse, "A Imprensa Livre Está em Liqüidação." Também é importante lembrar que a Microsoft tem milhões de seguidores fervorosos devido às oportunidades que criaram no mundo da Informática.
Naomi Wibe, Nigel Jaquiss e Jeff Rense são alguns poucos jornalistas corajosos, junto com Jaimi Warner de The Independent no Reino Unido, que escreveu o editorial principal em outubro de 1.998 baseado em meu estudo.
5) Você não tem medo de ser processado pela Microsoft? Seria possível, mas os tribunais hoje em dia não gostam nem um pouco de processos judiciais maliciosos. Isso também me daria um palco maior e a oportunidade de processá-los também. O que eu gostaria é de trabalhar com a Microsoft para melhorar o sistema de aposentadorias neste país. Infelizmente, parece que eles não percebem nada e estão talvez sofrendo de uma síndrome do "não foi inventado aqui" que prevalece tanto em grandes empresas. Eles não precisam necessariamente serem perdedores a longo prazo, mas certamente estão se posicionando dessa maneira agora.
6) Quais são alguns dos riscos legais da Microsoft? E você tem sido procurado por muitos advogados? Não se passa nem um dia em que eu não seja procurado pelo menos duas vezes por grandes escritórios de advocacia, normalmente de Nova Iorque, Filadélfia e outras grandes cidades. Irrito-me constantemente com sua falta de interesse em meu objetivo de reformar o sistema de aposentadorias; em vez disso estão atrás de um potencial ganho gordo em honorários legais. Algumas das questões básicas quanto a riscos legais da Microsoft incluiriam:
a. A Microsoft poderia ser processada sob a lei RICO por conluio com os meios de comunicação e as empresas de investimentos para manipular os preços de suas ações? Não sou um advogado, mas há alguns casos interessantes e aplicações bem amplas da RICO, tais como um grupo anti-aborto sendo processado com sucesso após atentado à bomba contra clínicas de aborto. Também foi usada com sucesso para processar proprietários de terra ausentes na cidade de Nova Iorque. A RICO foi criada para combater o crime organizado ou . Se eu fosse a Microsoft teria muito cuidado quanto a quem vendo contratos put, também assegurando-me de que há clara independência quanto a organizações de apoio. A RICO especificamente previne conluios entre mais de uma organização, e portanto manter uma clara separação entre Sullivan and Cromwell, Deloitte and Touche, Waggener Edstrom, PR Newswire, Goldman Sachs, Fidelity e Janus deveria ser uma alta prioridade. Dado que informe publicamente todos os citados acima repetidamente de minhas alegações de fraude financeira na Microsoft, isso deveria tornar ainda mais óbvia a importância de tais preocupações.
b. E o risco ERISA 404C? A Microsoft poderia ser processada por isso? 404C é uma regra rigorosa surgida de abusos de pensões nos anos 1.960 que requer dos fiduciários dos planos que ajam com prudência, com familiaridade com tais assuntos. O risco real aqui é para quem quer que assine o relatório anual 5500 geralmente o dono ou alta gerência. Embora as empresas de investimento falem em reduzir os riscos fiduciários, nunca vi um relatório 5500 assinado por uma empresa de investimenos. No final das contas, os únicos depositários para a lei são geralmente os proprietários da empresa e a alta gerência. A maioria não tem nem idéia dos riscos a que se submetem, principalmente a realidade de que ERISA pode facilmente passar pelas barreiras corporativas, alcançando ativos pessoais, e especialmente especificando restituições triplas.
De um ponto de vista de planejamento financeiro pessoal, Bill Gates deveria agora transferir seus ativos acionários não-Microsoft para depositários na família afim de protegê-los dessa exposição legal.
c. Se você fosse processar a Microsoft, qual seria a ração?? Se não conseguisse alcançar algum acordo quanto às reformas no sistema de aposentadorias eu gostaria de processá-los por prejudicar minha capacidade de trabalhar como um conselheiro de investimentos competente. Claro que qualquer juiz competente imediatamente recusaria um caso assim, talvez até me multando por entrar com um processo diversionista. Tal ação muito provavelmente seria abstrata demais para ser julgada por um tribunal.
7) E se eu estiver interssado em contratá-lo como meu conselheiro? Esta história ajudou os seus negócios? Na verdade isso sacrificou imensamente meu negócio. As pessoas não querem escutar isso, principalmente em Portland, o quintal da Microsoft. Tenho muitos amigos que trabalham lá, além dos filhos de outros amigos. Também há o temor de uma contaminação que amedronta alguns clientes potenciais. Meus atuais clientes estão muito satisfeitos, e têm recebido resultados excelentes. Se você olhar atentamente os comentários a respeito de meu estudo você verá que raramente discutem o estudo, mas geralmente chegam a uma conclusão simplista ou opinião pessoal sobre assuntos sem relação alguma. Esta história é na verdade sobre Matemática e frações básicas, não contabilidade e finanças.
Meu negócio tem a seguinte estrutura: selecionamos um corretor de descontos de alta qualidade com amplo acesso aos fundos mútuos, ações e outras alternativas de investimentos. Você me paga 0,75 por cento por ano como taxa de consultoria. Então recomento uma carteira de investimentos de alta qualidade, bem diversificados e de baixo custo. Isso inclui fundos mútuos, (geralmente a Vanguard), ações individuais, paéis do Tesouro ou o que mais possa parecer apropriado para construir ou sustentar suas finanças em particular. Um objetivo fundamental é fazer tão poucos mudanças de carteira quanto possível para minimizar conseqüências fiscais e manter concentração em empresas de qualidade com histórico comprovado e gerência excelente. Isso também inclui analisar novas oportunidades de negócios, decisões fundamentais relacionadas ao crescimento, seguro, etc.
A Rede é uma ferramenta maravilhosa mas eu temo que terá de haver um pânico no mercado para despertar as pessoas para a importância de ter um bom conselheiro como parceiro na construção de sua carteira. Parece haver a sensação de que pagar por aconselhamento é ruim devido ao acesso imediato à informação pela Rede. Claro que essa é uma idéia que vem das empresas de investimentos, que se beneficiam bastante em suas altas taxas ocultas ao eliminarem o envolvimento de um consultor como eu.
TAmbém tenho de ressaltar para leitores que criticam eu ter colocado propaganda neste relatório que não vendo pesquisa e não aceito remuneração de empresas de investimento, direta ou indiretamente. Você pode ver alguns erros ortográficos mas deve ser óbvio que está é uma análise sofisticada e de qualidade excepcionalmente alta de grande benefício para investidores que têm mente aberta. Você pode acreditar que muitas grandes empresas de investimento leram este estudo pelo menos duas vezes.
8) Quais são seus objetivos quanto a este esforço?? Eu gostaria de obter o estabelecimento de reformas óbvias no sistema de aposentadorias, e então participar de comitês 401K em grandes empresas. Isso me daria uma oportunidade de ajudar indiretamente milhões de cidadãos a preparar-se mlehor para a aposentadoria, também demonstrando que eu poderia servir aos gerentes como seu conselheiro de investimentos independente.
Também gostaria de mandar uma mensagem clara para os empregados que seus planos estão em boas mãos. Isso também iria liberar a gerência para se preocupar com seus fundos de pensão públicos, 401K ou 403B, e eliminar seu risco fiduciário. você consegue imaginar uma empresa de investimentos tentando negligenciar um plano no qual eu seja um conselheiro do comitê 401K? Aplico as mesmas perspectivas conceituais e técnicas que uso na análise da Microsoft a meus esforços com planos de aposentadoria.
9) Você é apenas um contador frustrado, invejoso porque não tem uma grande quantidade de ações da Microsoft? Não. Sou um cidadão preocupado que espera que esta extraordinária época econômica não seja sacrificada em favor de uma pirâmide que beneficia bem poucas pessoas. Ser um conselheiro de investimentos nos anos 1.930 provavelmente não era muito interessante. Gosto do que faço e é uma excelente extensão de minha origem e interesses. Um bom conselheiro de investimento torna-se um construtor, jornalista, psicólogo e treinador ao mesmo tempo. Um empreendimento muito interessante e produtivo.
10) O que o levou a descobrir esta pirâmide extraordinária? Ensinar Finanças Internacionais na América Latina e experimentar deslocamentos econômicos severos de primeira mão, além de ajudar alguns amigos a determinar a estratégia para exercer suas opções acionárias. Tentei relacionar um amigo paraguaio, Enrique, que não recebe mais seus cheques da previdência social devido à corrupção governamental, e o mais capitalizado dos investimentos, que por acaso é a Microsoft. Antigamente o dinheiro roubado do Tesouro de países em desenvolvimento ia para contas em bancos suíços, mas agora parece que vem para os EUA e principalmente para o mercado acionário. Um momento crucial foi em um encontro de veteranos da Arthur Andersen ouvindo uma oficina sobre opções acionárias. Foi o olhar amedrontado nos olhos do palestrante durante um intervalo quando mostrei-lhe um gráfico da Microsoft baseado na minha análise. Já basta, pensei quando ela mais tarde se referiu based upon my analysis. Enough is enough, I thought as she later referred às "excelentes práticas contábeis da Microsoft".
11) Por que você não aconselha o Banco Central e outros quanto a esta situação? Eles não pediram nem responderam às minhas ofertas para aconselhá-los. Os banqueiros geralmente têm dificuldade em administrar conflitos, por isso optam pela segurança e estabilidade dos bancos. Muitas pessoas entram em contabilidade pela mesma razão. Freqüentemente me dizem pessoalmente que pareço bastante diferente do que escrevo. Isso provavelmente por não ter muito apoio quanto a minhas opiniões e pela frustração de ver o que poderia acontecer se não se começarem reformas.
12) Como você se sente sobre as fundações de Bill Gates? Aplaudo esses seus esforços e cheguei a fazer uma proposta no começo do outono passado para que ele desse 80 por cento de suas ações de volta aos funcionários pelo plano de opções acionárias, deixando-os decidir suas próprias doações. Sugeri começar com US$ 4 bilhões. Em vez disso ele decidiu dar um montante igual para uma fundação administrada por seus pai. O que eu gostaria de ver é uma fundação financiar um projeto para alcançar reformas óbvias no sistema de aposentadorias, incluindo uma provisão de "porto seguro" expandida para empregadores que ofereçam planos com cinco tipos específicos de alternativas de fundos, além de quaisquer outras opções que ofereçam.
13) O que você pensa dos produtos da Microsoft? Parece que eles fazem produtos de qualidade muito alta ou muito baixa, sem muita coisa no meio. Word, Excel e PowerPoint são excelentes, mas os sistemas operacionais, Windows 98 em particular, é um desastre gordo e caro. Tudo parece mais demorado e difícil e isso chegou a me fazer pensar em um dos novos Macs. Vou ficar com um PC por enquanto, mas como a maioria dos usuários estou ansioso por um produto mais limpo e mais aberto a tomar vantagem de programas extraordinários que não sejam parte do Windows.
Sou muito grato à Microsoft por me ajudar a acumular conhecimento e experiência usando seus produtos que eu não obteria de outra forma. Se você vir a planilha que fiz no Excel resumindo cinco anos de informação sobre esta fraude você não pode deixar de admitir que é bonita. Dois gráficos excelentes, os números e pressupostos fundamentais todos em uma página. No geral, entretanto, os produtos da Microsoft têm variado de libertadores a opressores, como exemplificado pelo Windows 98 e o FrongPage.
14) Que conselho você daria aos usuários de GNU/Linux? Vão com calma com os empregados da Microsoft. Eles também têm orgulho e não sabem do que está acontecendo. Quanto à estratégia do produto, eu me concentraria em prover o que o Windows nunca fez bem, por exemplo compressão de arquivos, cópias de segurança e gerenciamento de diretórios. Em vez de usar testadores de programas, procuraria testar com professores e enfermeiras e me concentrar na interface. A grande lição quanto ao Unix é que se deu muito pouca atenção para a interface de usuário. Muitos usuários se assustam com a administração da informação e querem acesso direto e simplificado à Rede, algumas poucas aplicações básicas e um jeito de guardar coisas.
Você pode rir de minhas páginas e pensar como são amadoras, mas aquele menino com uma linha lenta no Chile pode acessar facilmente a informação, assim como pessoas na África do Sul e outro países, porque não consome muita banda passante nem está carregada de arquivos e extensões ridículas do FrontPage.
É claro que a Intel será fundamental para o GNU/Linux. Qualquer coisa que possa ser embutida como código nativo GNU/Linux num processador fará maravilhas para proliferar o GNU/Linux. Essa parece ser a lição deixada pelo NSP que a Intel foi obrigada a remover devido a objeções da Microsoft. Encriptação, compressão e simplificações baseadas em diret´rios dos serviços de armazenamento, por exemplo designações de dispositivos, etc, seriam ideais.
15) Como você administraria um programa de opções acionárias? Daria opções liberalmente a todos, inclusive o jardineiro, e continuaria a dá-las até que a empresa começasse a ganhar lucros consistentes. Nesse ponto é importante concentrar-se em empregados chave e grupos de projetos, e recompensá-los com opções e pagamentos; os outros com salários normais e a possibilidade de comparar ações a preços reduzidos. Quando as empresas excederem US$ 10 bilhões em capitalização de mercado elas deveriam perceber a importância de passarem a salários em dinheiro afim de proteger a integridade de sua estrutura financeira.
Eu também tomaria muito cuidado com quem contratar como diretor financeiro, quando a empresa amadurecesse. Greg Maffei, diretor financeiro da Microsoft, construiu sua reputação indo à Pay N Pak e habilmente liqüidando a empresa na bancarrota. É este o tipo de experiência que você quer tocando o lado financeiro de uma empresa tecnológica? O sr Maffei também tem a reputação de ser autoritário, gritar com repórteres, etc. Todos sabemos porque essas reações acontecem. É uma tática para intimidar, confundir e enganar baseadas na vergonha de saber que você está errado mas não pode enfrentar o fato. Nunca falei com Greg Maffei por razões óbvias. Ele está se escondendo never spoken with Greg Maffei for obvious reasons. He is in hiding and e usando espertamente a tática de ignorar completamente meu estudo.
16) O que é mais desapontador em toda esta situação? Sempre apoiei sinceramente a Microsoft. Na verdade durante anos tive três relatórios anuais em minha mesa para mostrar a todos. Eram da Microsoft, da Intel e da Charles Schwab. Sinto-me traído pela Microsoft. A maioria das pessoas que hoje apóiam a Microsoft se preocupam apenas com seu valor acionário. Gerentes de Informática são geralmente inteligentes e também se preocupam com o risco que precisam correr para manter seus sitemas rodando, quer dizer, sustentando a pirâmide da Microsoft.
Também estou desapontado por ter sido ridicularizado pelos meios de comunicação, dizendo que sou arrogante, faccioso e incompetente. Repórteres dos grandes órgãos gostam de citar grandes profissionais de investimentos e universidades. Eu prefiro confiar no meu professor de Matemática da quarta série que é uma pessoa brilhante e dedicada, e que se já não se aposentou merece mais do que ter sua aposentadoria roubada por uma empresa que está manipulando o sistema educacional e tungando os planos de aposentadoria dos professores de todo o país.
17) Por favor explique a ligação entre a Keating Savings e o desastre do sistema de Poupança e Empréstimos. Fundos de pensão estão sendo devastados por ações ruins que são inseridas nos fundos por uma excessiva confiança em índices passivos e não acompanhados, principalmente o Standard and Poors 500, assim como Keating usou títulos podres para roubar os bancos de Poupança e Empréstimos...
Muitos leitores tiveram dificuldade de aceitar esta conclusão delineada no meu estudo original, e se concentraram demais na contabilidade das opções acionárias. Esta não é senão uma das ferramentas de manipulação de ganhos que originou a pirâmide, o componente que chamo de gerador de caixa. O veículo fundamental para perpetuar o esquema, entretando, são os fundos por índices, porque assim a Microsoft obtém mais do que deveria nos índices gerais.
De uma perspectiva teórica, poder-se-ia também argumentar que o modelo Black Scholes de precificação de opções é um cavalo de tróia usado por executivos corruptos e irresponsáveis para roubar o sistema de aposentadoria. Isso é irônico, porque Myron Scholes ganhou o Prêmio Nobel de Economia por desenvolver esse modelo. Claro que seu uso também nos trouxe o desastre do Fundo de Hedge de Capital de Longo Prazo em outubro de 1.998, que quase desestabilizou todo o sistema financeiro global.
18) Qual sua previsão para o mercado de ações? A economia está um pouco alavancada, mas ainda muito saudável. Estou otimista que nos próximos cinco a sete anos veremos um crescimento explosivo se pudermos lidar adequadamente com essa enorme fraude, restaurando a integridade dos mercados.
Quanto às empresas pequenas e médias, especialmente as que não estão no S&P 500, isso poderá ser uma oportunidade extraordinária. Esses valores são obviamente depreciados por uma excessiva confiança em índices passivos nos investimentos. Empresas de tecnologia em particular poderiam ter perspectivas melhores de vendas de produtos com uma economia em crescimento rápido nos EUA e no exterior.
19) Você realmente acha que as grandes empresas o contratariam para seus comitês 401K? Isso me parece bem mais econômico que um grande aumento no seguro contra processos judiciais. Mais importante ainda, se você acreditar na noção de trabalhadores do conhecimento em uma sociedade do conhecimento, o que seria mais importante que proteger as economias de seus valiosos trabalhadores? Esses planos são de fato bancos de economia mútua que precisam e merecem diretores externos.
20) Qual a melhor maneira de contactá-lo para perguntar sobre seus serviços?? Escreva-me por correio eletrônico primeiro e então podemos conversar. O mais importante no começo é desenvolver confiança de que aconselhamento de alta qualidade pode ajudá-lo bastante. Isso leva um bocado de tempo mas é bem fácil demonstrar se tiver uma oportunidade de comentar sobre uma carteira específica.
21) Qual sua opinião sobre Alan Greenspan? Gosto de Greenspan porque é competente e corajoso o suficiente para falar e fazer o que é certo, um bom exemplo sendo explcar a loucura de investir fundos de seguridade social no mercado acionário. Muitos ainda não entendem seus argumentos, mas está totalmente correto. Como muitos clarinetistas, entretanto, ele parece ter um pouco daquele típico otimismo. Poucos sabem que ele começou como um músico, o que foi publicado em um excelente estudo sobre suas origem no USA Today. Este é um jornal surpreendentemente bom quanto a finanças e economia. Mesmo um profissional altamente treinado como eu acho esse jornal leitura obrigatória diária.
22) Sua argumentação não é na verdade uma opinião moral e ética de como dirigir as empresas? Certamente não. Presumamos que alguém não tenha ética ou moral, essa não é a questão. A questão é um indicador corrupto que recompensa a Microsoft como uma grande vitoriosa, quando na verdade está perdendo muito dinheiro e erigiu uma pirâmide financeira que na minha opinião é a fraude do século.
23) Você chega a conclusões malucas sem base em fatos. Por favor imprima a planilha no fim da página e veja os gráficos, pressuposições e dados. Todos estão baseados em relatórios 10Q e 10K registrados junto à Comissão de Valores Mobiliários. Tentar ser você mesmo um conselheiro financeiro, economista ou contador pode não ser o caso, mas veja um exemplo significativo de como os fatos são esses mesmos.
Vá ao banco de dados Edgar da Comissão de Valores Mobiliários e selecione o relatório 10K da Microsoft para o ano que termina em 30 de junho de 1.999, entregue em 28 de setembro de 1.999. Imprima-o, são 81 páginas, e veja a declaração de fluxo de caixa na página 63. Nessa declaração há um item entitulado "stock option income tax benefits" (deduções de imposto de renda por oções acionárias) no valor de US$ 3.1 bilhões.
O que isso significa em Inglês claro é que os empregados da Microsoft exerceram opções acionárias durante 1.999 com um valor de US$ 9 bilhões acima do preço de exercício. Esse valor é incluído como renda de salários comuns W-2 para os empregados, mesmo que não vendam as ações, porque o imposto é gerado no dia em que os empregados exercem e tomam posse das ações. Esses US$ 9 bilhões em salários de opções acionárias a empregados também permite à empresa deduzir os mesmos US$ 9 bilhões dos impostos, uma vez que o Fisco enxerga isso como uma despesa de salários. Como a Microsoft paga 35 por cento de imposto de renda, uma dedução de US$ 9 bilhões resulta em uma alteração no fluxo de caixa de US$ 3,1 bilhões. Simplesmente a Microsoft pagou menos US$ 3,1 bilhões em imostos ao deduzir uma despesa de salários que ela nunca contabilizou contra ganhos.
24) Por que você gosta tanto de John Bogle e da Vanguard? John Bogle é para os fundos mútuos o que Andy Grove foi para a tecnologia. Todos os grandes homens de investimento leram seus livros, que são extraordinários. Infelizmente, muitos desses investidores agora usam seu livro para ganhar credibilidade com clientes em potencial, mas acabam montando um sistema para roubar as contas dos investidores com taxas excessivas. A Vanguard é a melhor família "geral" de fundos mútuos e foi fundada por Bogle, que já se aposentou. Não tenho nenhum relacionamento com a gerência da Vanguar e nunca recebi taxas, direta ou indiretamente, deles. É perturbador, entretanto, que a Vanguard se cale sobre este assunto.
25) Qual o impacto da Microsoft ser adicionada ao Índice Dow Jones? O Dow é um índice ponderado por ações, em que a Microsoft responde por 4,5 por cento do índice. Se ponderado pela capitalização do mercado, a Microsoft seria mais de 15 por cento. Francamente, o prolema é que a Microsoft está sendo adicionada em duas fases. Na primeira há a inclusão no índice e na segunda a mudança em como o índice é computado, ou seja, começando a usar a capitalização de mercado como no Global Titan Index, outro índice da Dow Jones. Você poderia ahcar que os editores do Wall Street Journal, que têm poder de decisão, teriam dado atenção às práticas contábeis da Microsoft. A Hewlett-Packard foi uma boa adição ao índice, mas a Microsoft não é real. De novo, isso não ´ porque a Microsoft não tenha muitos empregados brilhantes e bem intencionados, mas porque a administração posicionou a empresa como a fraude financeira do século.
26) Por que você faz tanta questão dos resultados deste estudo? Talvez seja somente a frustração de ver os resultados do estudos manipulados por certos meios de comunicação. Foi especialmente desapontador quando o The Wall Street Journal me nerevistou apenas para manipular os achados do estudo em um artigo posterior, dizendo especificamente, não se preocupe com a contabilidade das opções acionárias. Pode parecer grosseiro, mas por que a Microsoft não simplesmente compra a Dow Jones Corporation para esclarecer os interesses?
Também parece claro que a maior parte das pessoas nos meios de comunicação estão acostumados a ver apenas partes do estudo sem usar uma perspectiva sistêmica.
Por favor não interprete isso como sendo uma perspectiva negativa minha em relação aos meios de comunicação. Temos grandes instituições de comunicação neste país, incluindo o New York Times e o Washington Post, mas mesmo eles serão desafiados consideralvelmente ao longo do tempo quanto a sua independência. Isso é simplesmente como funciona nosso sistema fluido de democracia. Às vezes eles chegarão a fracassar e é por isso que um diálogo como este é tão importante.
27) Por que a imprensa de investimentos não relatou suas conclusões? A maioria dos escritores de negõcios, embora com forte formação econômica, não entende a linguagem dos negócio, que é a contabilidade. Eles foram enganados pelos esforços de RP da Microsoft me chamando de extremista.
Durante o julgamento antitruste o NY Times freqüentemente se referiu à principal testemunha do governo como Franklin Fisher, professor do MIT. Também teria sido bom dizer que ele é diretor de uma empresa de consultoria de capital aberto, Charles River and Associates. O incentivo de sua empresa é gerar faturamento de consultoria e isso não é ruim, mas simplesmente chamá-lo de um professor do MIT é mau jornalismo.
28) E as outras empresas, como a Intel? Por que você está perseguindo a Microsoft? Um estudo intensivo em vários setores foi feito com um foco especial em vários segmentos tecnológicos. Mais uma vez, muitas empresas têm programas de opções acionárias generosos, mas o problema não é se eles usam técnicas similares mas a escala de sua distorção nas finanças gerais. Distorções significativas também existem na Cisco Systems, Dell, MCI/Worldcom, AOL, Sun e Intel, mas nenhuma chega perto da distorção grosseira na Microsoft. É mais fácil concentrar-se no efeito de uma condição que na distorção em si, e é por isso que o estudo concentrou-se na fonte dessa enorme fraude financeira. Essa fonte é a Microsoft e é por isso que ela é chamada de "puxadora de fila" (pied piper) da grande fraude financeira.
Vejamos os números. O final do ano fiscal da Intel é 31 de dezembro, então para manter uma boa comparação com a Microsoft vamos tomar os dados para o período de seis meses terminando em 30 de junho de 1.999, que é o fim de ano da Microsoft. Nesse período de seis meses, a Intel deduziu impostos por salários em opções em US$ 800 milhões, o que é cerca de 44 por cento da renta total líqüida do período. A Microsoft deduziu US$ 9 bilhões, ou 115 por cento da renda total para o ano. Uma crítica óbvia seria, você está comparando um período de seis meses da Intel contra doze da Microsoft, e comparando despesas antes dos impostos com renda líqüida depois dos impostos. A realidade é que nos outros parâmetros a Microsoft fica ainda pior.
O ponto aqui é que os ganhos passados da Intel são bem mais íntegros que os da Microsoft. Uma rápida pergunta para todos os investidores. Diga o nome do diretor financeiro da Intel. A maioria provavelmente não sabe a resposta, porque a Intel é uma empresa tecnológica, não uma pirâmide financeira de hedge de fundos roubando o sistema de aposentadoria. Todos sabemos quem Greg Maffei é, nossos corretores ortográficos até provavelmente fornecem um trocadilho ao checar o nome Maffei.
O risco futuro ou débito de opções acionárias restantes da Intel e da Microsoft poderiam estar no mesmo montante, digamos US$ 60 bilhões, e ainda a Intel seria comparativamente brilhante. Essa é uma despesa futura sobre ganhos e não tem nada a ver com as despesas hist´ricas não registradas contra ganhos devido a opções já exercidas e retiradas. Pode-se contar que a Microsoft tente enfatizar este débito de opções restante e evite a questão muito mais importante, que são os ganhos passados completamente falsos com base nos quais se estabeleceu o preço de suas ações. O futuro é incerto, mas o impacto passado está bastante claro dado que o montante é refletido nos relat´rios de salários W-2 dos empregados como renda normal.
Muitos outros assuntos fundamentais fazem a Intel não ser comparável à Microsoft inclusive vendas brutas, capitalização de mercado atual, margens, etc. Em vez de explorá-los agora, serão discutidos em uma atualização futura. Você deve notar que porque o estudo recebeu atenção considerável as ações da Intel de fato retrocederam enquanto a Microsoft começou a estagnar. Gerentes de fundos obviamente estão escutando e reagindo.
Também é importante notar que a Microsoft e muitos personagens importantes nos meios de comunicação estão tentando nos levar todos a pensar que "todo mundo faz isso". Um ano atrás um repórter importante da revista Forbes entrevistou-me extensivamente, constantemente tentando me levar a enfocar a Intel em vez da Microsoft. Depois de todo o trabalho duro explicando meu estudo, a revista Forbes publicou uma bela matéria de capa sobre Bill Gates e enfatizando que grande empresa a Microsoft é. Creio que isso é jornalismo muito antiético e uma tentativa clara de obter dólares de anúncios da Microsoft. Poderíamos esperar mais de Steve Forbes devido às suas idéias inovadoras sobre impostos e aspirações presidenciais.
É notável que a nova ênfase da Intel em relatar ganhos de caixa em vez de ganhos tradicionais é perturbadora e desonesta. Mais importante, entretando, é a habilidade deles em manter passo com a Microsoft e não permitir que a pirâmide da Microsoft os enterre financeiramente, o que poderia acontecer. Eu portanto apóio a tentativa criativa da Intel de limitar os danos ao participar algo mais do que fariam de outra forma, mas também os avisaria para agirem responsavelmente e terem a coragem de enterrar a pirâmide da Microsoft através da inovação de produtos e parcerias chave com mais sistemas abertos como o GNU/Linux. Além disso, já é tempo de que a Intel concorra com a Cisco Systems para inovar mais na área de redes. A Cisco é um dos melhores exemplos de uma empresa tentando emular as práticas financeiras da Microsoft, e de fato construiu uma ficção financeira toda sua.
Neste ano foi feita uma proposta a Craig Barret por correio eletrônico que circulou entre vários grupos na Intel. Lidar comigo provavelmente é difícil porque propus um negócio que eu gostaria que eles desenvolvessem, permitindo-me simplesmente ser um membro da diretoria e consultor tecnológico. Menciono isso por razões éticas para que os leitores saibam. A razão da proposta era a preocupação com a pirâmide financeira da Microsoft e seu efeito potencial sobre a privacidade.
A sustentação da pirâmide logo requererá vender ativamente a privacidade. Esquecemo-nos que na verdade esse é o primeiro produto da Rede, a venda da privacidade. Isso é uma vergonha e poderia ser outra conseqência da pirâmide da Microsoft. Ao impedir a inovação e dificultar bastante a venda honesta de conteúdo e produtos não Microsoft, outros tiveram de apelar para vender exposição a anunciantes. Isso não é ruim em si mesmo, mas por quanto tempo pode a venda da privacidade sustentar um negócio? Basta olhar para a Amazon.com. Querem que acreditemos que eles vendem livros e discos mas o que realmente vendem é uma olhada na sua biblioteca pessoal.
A proposta a Barrett era criar bancos de dados virtuais para que os usuários possam armazenar dados na Rede de maneira segura. Não apenas armazenamento de dados mas algo como um "banco". Ou seja, algo com bons níveis de segurança, encripçtação local, etc. A idéia é que a Intel poderia ser confiável como depositária de informações sensíveis ou privadas, claramente não podemos confiar na Microsoft agora porque tem uma pirâmide a sustentar.
29) Como você estabeleceu o objetivo de deflacionar a Microsoft em 50 a 80 por cento? Pressupôs-se que o faturamento bruto da Microsoft cresceria indeifinidamente a 25 por cento (suposição bem generosa) e que a empresa seria negociada a uma taxa de preço sobre ganhos, P/G, de 50. Também pressupôs-se que eles ganharam US$ 1 bilhão ano passado, o que não é verdade desde que sofreram uma grande perda, outra suposição generosa. O valor de mercado resultante é de US$ 50 bilhões, o que dobrou-se só para conceder o benefício da dúvida, resultando num valor de mercado de US$ 100 bilhões. Isso é 20 por cento do valor atual de cerca de US$ 500 bilhões, implicando na necessidade de deflacionar 80 por cento. Muitos obviamente criticarão esta lógica, mas um conselheiro financeiro competente provavelmente a consideraria simples e razoável ao ponto de ser desconfortável.
30) Que conselho você daria à comunidade Mac? Criem uma parceria forte com a Intel e o GNU/Linux, e concentrem-se em conteúdo e serviços de comunicação. A Apple deveria se tornar uma grande empresa de comunicação, oferecendo notícias e outros serviços. Isso não tem sido a experiência da Apple, ferramentas para a criatividade? Vá ao conteúdo, Steve. Aliás, é claro que a Apple tem um programa de opções acionárias, mas as distorções financeiras são mínimas comparadas à Microsoft.
31) Por que você não olha como para a contabilidade do governo? Veja a Seguridade Social. Não é assim que funciona a contabilidade empresarial? Essa é uma acusação inócua. Você não está cansado de ver funcionários do governo prejudicados só porque nós cidadãos elegemos políticos incompetentes? Somos tão fissurados em ideologia que esquecemos que este nosso país é um bocado complicado e que deveríamos ter o melhor pessoal no governo para tocar as coisas tranqüilamente. Quanto aos EUA corporativos, a maioria das empresas são bem honestas quanto a seus relatórios financeiros. Claro que há problemas, mas de modo geral o sistema funciona e é íntegro.
32) Que conselho você caria aos empregados da Microsoft? Vocês vivem em um Estado sem imposto de renda local e podem ficar com 80 centavos em cada dólar devido à nova alíquota mais baixa de imposto sobre ganhos de capital. Mais incrível é que desde que você têm de pagar o imposto de salários em opções quando do exercício, você tem uma nova base fiscal. Simplesmente, você já pagou o imosto e pode diversificar sem gerar impostos. Por que não pegar esses US$ 2 milhões em ações da Microsoft, vender, colocar no banco e decidir como diversificar mais tarde.
Também é uma dura realidade que mais de 80 por cento de sua riqueza nõo resultou de sua venda de produtos mas foi roubada do sistema de aposentadoria. Você pode não querer acreditar mas é verdade. Com todo o problema em Seattle a respeito do financiamento das escolas públicas, seria decente ser um forte apoiador de iniciativas assim.
33) Como você faz suas pesquisas? Parece que tudo o que você faz é falar da Microsoft. Uma abordagem sistêmica de cima para baixo começando com a identificação das necessidades globais. A isso seguem-se considerações sobre demografia, setores chave, grandes empresas nesses setores, origem de suas gerências, etc. Livros como Megatendências 2000 de John Nesbitt são úteis. O mais importante é abordar a tarefa imparcialmente. Por exemplo, em 1.995, depois de alguns projetos sobre banda passante, telecomunicações, comunicações sem fio, etc, todos os caminhos pareciam levar à Sprint. Poucos sabem como a Sprint é uma ótima empresa. A noção de valor comparativo também é usada extensivamente. Por exemplo, comparar a Sprint à AT&T, a Boeing à Allied Signal, a Chevron à Exxon, etc. Muito freqüentemente os investidores começam com uma predisposição em favor de certa empresa mas usando a noção de valor comparado você pode muitas vezes acabar tendo uma carteira mais forte.
34) O que você acha da regulamentação de valores mobiliários? Muitos no setor tecnológico reclamam que há excesso de regulamentação, principalmente o John Chambers da Cisco Systems. Transparência é preferível à regulamentação. Por exemplo, seria demais pedir à Microsoft que divulgasse a conseqüência de suas práticas contábeis, ou seja, as deduções de impostos não lançadas contra ganhos, etc, e ajustasse seus ganhos? Isso demandaria uma hora de um contador qualificado. Costumamos falar das glórias da era da Informação, mas se não tivermos transparência adequada, comprometemos muito os benefícios inerentes a ter esse maior acesso à informação.
35) Você acha que muitas das fusões que ocorrem agora resultam da dessas práticas financeiras manipuladora, sendo que a Microsoft é a maior manipuladora? Sim. Não é estranho que a Rede tenha habilitado indivíduos e pequenas empresas a concorrer com empresas maiores e ao mesmo tempo todas as grandes empresas, particularmente bancos, estejam se fundindo? Como pode a Merryl Lynch concorrer com consultores de investimento independentes no estabelecimento de um plano de aposentadoria quando esses consultores podem recomendar qualquer empresa de investimentos, por exemplo a Vanguard ou a Fidelity? Essa liberdade permite aos participantes acesso a alternativas de baixo custo e alta qualidade simplesmente por não se orientarem por taxas como as grandes empresas. No começo, a Microsoft era parte dessas novas possibilidades e eu sinceramente agradeço a enorme contribuição que fizeram. Desde a proliferação da Rede, entretanto, a Microsoft se tornou uma grande inibidora dessa tendência.
36) Por que você usa o Excel? É um bom produto. Repito, a Microsoft tem alguns produtos muito bons, especialmente o Word, o Excel e o PowerPoint. Onde eles falham é na área de sistemas operacionais e a Rede.
37) O que você acha do estado atual da análise financeira?? A maioria dos analistas parecem representantes de RP das ações que cobrem. Um bom exemplo seria Rick Sherlund da Goldman Sachs, que freqüentemente elogia as ações da Microsoft. Além disso, há economistas demais expressando opiniões sobre os relat´rios financeiros das empresas. E quando foi que os economistas, que geralmente têm dificuldade até mesmo em ler um relatório financeiro, se tornaram especialistas em análise financeira? O que parece ainda mais ridículo é que os maiores repórteres de negócios confiam mais e mais nesses economistas e seus comentários. Todas as profissões dão origem a algumas boas piadas, incluindo a economia. Toda essa situação me lembra de uma piada sobre três pessoas numa ilha a apenas cinco milhas do continente. Enquanto duas dessas três tentam construir um barco o economista diz, vamos presumir que a água tenha apenas seis polegadas de profundidade. Simplesmente poderíamos nos beneficiar se os meios de comunicação usasse fontes mais fortes para a análise financeira; de outro modo, nossa economia pode afogar-se em corrupção à medida em que a integridade do sistema é destruída.
38) O que você diria a George W Bush? Fique longe da Microsoft e nem Pense em cortar as leis ERISA que protegem o sistema de aposentadorias. Essas são proteções importantes, não regulamentação excessiva, e se elas resultarem em ações judiciais contra a Microsoft por fraude mobiliária, que seja. É assim que o sistema deve funcionar.
39) Que ações específicas você recomendaria dada a situação na Microsoft? O mais prático provavelmente seria começar um boicote internacional à ação na esperança de que a demanda reduzida a levaria a menos de dois por cento do total do Standard and Poors 500. Pensar que as forças do mercado sozinha poderiam fazer isso pode ser ingênuo dado o grande fluxo de caixa para os fundos mútuos de ações. Se houver pessoas suficientes reclamando com seus diretores financeiros, além das grandes famílias de fundos, principalmente a Fidelity e a Janus, isso poderia fazer com que essas famílias de fundos reduzissem suas alocações de ações da Mi